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大洋电机(002249)

事件：

2023年4月24日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收109.30亿元，同比+9.11%，实现归母净利润4.27亿元，同比+70.57%；2023年一季度公司实现营收27.00亿元，同比+0.62%，实现归母净利润1.70亿元，同比+15.76%。

新能源汽车动力总成放量带动业绩稳定增长

2022年公司通过持续完善产品结构，促使建筑及家具电器电机业务以及新能源汽车动力总成系统业务稳步增长，其中新能源汽车动力总成系统销售46.2万台，同比+33.84%，对应收入为19.26亿元，同比+41.96%。产品放量带动公司业绩快速增长，叠加公司进一步加强对成本费用的管控、加强对应收账款的管理、以及汇兑收益的增加，2022年公司实现营收109.30亿元，同比+9.11%，实现归母净利润4.27亿元，同比+70.57%；23Q1公司实现营收27.00亿元，同比+0.62%，实现归母净利润1.70亿元，同比+15.76%。

持续推进员工持股计划，绑定核心研发人员

公司于2022年12月26日公布“领航计划二期”员工持股计划草案，本次员工持股计划的参加对象为公司新能源汽车电驱动动力总成系统及氢燃料电池系统业务（含下属子公司）的核心研发人员。通过将核心研发人员与公司的利益进行绑定，公司有望以此形成长效机制，保持核心研发人员的稳定并不断提升研发实力，保障公司在新能源汽车动力总成以及氢燃料汽车电池关键领域保持较强竞争力。

盈利预测、估值与评级

公司新能源汽车动力总成系统业务快速放量，我们预计2023-2025年公司营收分别135.61/163.59/192.10亿元，同比分别增长24.07%/20.64%/17.43%，三年CAGR为20.68%；归母净利润分别为6.30/7.78/9.37亿元，同比分别增长47.61%/23.40%/20.48%，三年CAGR为29.95%；对应EPS分别为0.26/0.33/0.39元/股，对应PE分别为18.3/14.8/12.3倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年30倍PE，对应目标价7.80元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，客户拓展不及预期，行业竞争加剧风险