市场波动性大减，投资者却越来越不安！加息周期结束并非“万能药”……

市场策略师姆西卡（Michael Msika）表示，投资者正试图以尽可能谨慎的方式度过加息周期的尾声，等待冒险的绿灯亮起，但这可能需要时间才能实现。

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股市正在延续盘整阶段，这一阶段可能会持续下去。欧洲斯托克50指数的波动性再次受到压制，衡量其波动性的欧洲恐慌指数Vstoxx Index交易价低于18点，回到10年平均水平以下。投资者在美联储今年晚些时候转向鸽派的预期和不确定的宏观经济前景之间左右为难。上周的经济报告公布后，掉期市场已经消化了2023年降息逾75个基点的预期，尽管策略师警告称这一押注可能为时过早。与此同时，欧洲央行还没有结束加息。

DWS策略师马库斯•波佩（Marcus Poppe）表示：

“市场在两个方向上的大幅波动，无论是积极的还是消极的，都是非常可能的。这也清楚地反映在市场参与者的行为上：许多人感到不安，宁愿离场观望。”

总的来说，投资者是谨慎的，财报季已经揭示了他们的防御性仓位。巴克莱策略师说，迄今为止，约68%的欧洲公司业绩都好于预期，其中大部分是周期性公司。然而，股市反应平平。尽管企业盈利表现强劲，但随着投资者继续关注制造业数据的恶化，周期性企业一直无法扭转过去几个月的表现不佳。

花旗策略师贝娅塔•曼西（Beata Manthey）表示：

“从历史上看，在美联储最后一次加息后，欧洲股市会小幅上涨。无论是在欧洲还是全球，防御型股票的表现都优于周期性股票。在欧洲市场，医疗保健、公用事业和科技行业在美国政策利率见顶后表现最好，而大宗商品行业表现则落后。”

不过，策略师们指出，鉴于货币政策的差异，欧洲股市的表现甚至可能不及美国股市。另外，他们警告称，美联储的政策转向可能晚于市场预期，首次降息可能在2024年初。他们建议进行防御性配置，投资于医疗保健、主食和科技股。

法国兴业银行策略师Arthur van Slooten表示，可以肯定的是，目前的仓位非常谨慎，倾向于做空，因此投资者应该警惕市场潜在的突破上行。目前，标普500指数合约的净空头数量惊人，达到了与2011年相同的极端水平。

这位策略师表示，仓位是如此极端，以至于如果经济衰退无法得到确认，那么可能会导致仓位迅速而剧烈的逆转，从而有助于推高股市。

目前，许多资产配置者更喜欢债券而不是股票，因为它们更有能力应对经济衰退和当前的利率环境。

太平洋投资管理公司投资组合经理艾琳•布朗（Erin Browne）表示：

“我们对欧洲股票持中性态度，因为全球增长放缓、但每股收益未下调，加上加息周期落后于美国，可能会给周期性和价值导向的欧洲指数带来压力。我们认为，2023年股市的整体弹性将在经济低迷中减弱。目前的盈利预期和估值都过高。”