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开源证券股份有限公司诸海滨近期对一致魔芋进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：魔芋食品年增19%，募投项目年内实现部分试生产》，本报告对一致魔芋给出增持评级，当前股价为10.15元。

一致魔芋(839273)
2022 年净利+10.02%， 2022 年采购魔芋原料价格处于低位拉高年度毛利率
公司发布 2022 年度报告，全年实现营收 4.47 亿元， -10.66%； 归母净利润 6,530.08万元， +10.02%。 2022 年初公司采购的魔芋原材料价格处于低位，采购单价下降幅度高于产品销售单价下降幅度， 因此年度毛利率同比上升至 24.58%，对比 2021年提升 3.53 个百分点。 根据一季报，公司实现营收 1.09 亿元（+11.72%）， 归母净利润 1,480 万元（-19.30%）。主要由于魔芋采购价格回升； 销售费用+19.48%，管理费用+16.67%。因此， 我们上调 2023-2024 年归母净利润预测，从 0.67/0.85亿元至 0.68/0.86 亿元， 并新增 2025 年归母净利润预测 0.95 亿元， 对应 EPS 为0.93/1.17/1.29 元/股，对应当前股价的 PE 为 12.1/9.6/8.8 倍， 维持“增持”评级。
物流受阻致营收略下滑， 魔芋粉量升价跌，魔芋食品营收占比提至 13.67%
2022 年全国多地疫情频发，导致物流受阻， 对公司销售发货形成负面影响。分产品来看，营收占比最大的魔芋粉产品发货量同比增长， 但销售单价同比下降，最终营收同比下滑 13.54%；公司的发展重点魔芋食品产品的营收同比增长19.31%，在总营收中的占比也保持逐年提高的趋势， 2022 年达到了 13.67%； 魔芋美妆用品毛利率下降，主要由于美妆用品订单量减少，导致单位固定成本增加。地域上，占比半数的外销来源的 2022 年营收下滑 18.29%。
计划年内完成募投项目的土建与设备安装，部分实现试生产，保障产能
在原料供应上，公司将深化与魔芋专业合作社、魔芋初级加工厂等供应商的合作，完善供应链体系建设，保障原料稳定。 公司计划加大第三方合作研发， 拓宽魔芋粉的应用领域，挖掘新的细分市场， 同时加强对营销渠道的拓展力度。 此外，公司加强技改扩大产能，增加新产品品规，丰富公司产品线， 进一步通过设备自动化、机械化升级改造，降低能耗、降本增效。 按照募投项目进行魔芋胶、魔芋晶球产能扩建、 魔芋休闲食品改建与魔芋清水食品生产线扩建， 计划在年内完成土建与设备安装，部分实现试生产，为公司实现可持续增长提供产能保障。
风险提示： 市场情况变化风险、原材料价格波动风险、 销售区域集中风险